torsdag 20 november 2014

Starbreeze - igen

Har helt fräckt stulit följande inlägg från Placera.nu:


Hade inte sett det när jag skrev om min egen syn på bolaget här, men håller med om allt han/hon skriver. Kurs just nu: 7,20 kr.

Det finns ljuspunkter på forumen. Gäller bara att hitta dem bland dyngan.

tisdag 18 november 2014

FORUM WARRIORS

Eller - Vad är det för fel på folk?

En sak börjar jag få klart för mig. Kvaliteten på inlägg på olika börsforum varierar mycket kraftigt. Med kraftigt menar jag från rent infantilt till lysande.

Låt oss börja med det allra enklaste: källkritik. Bara för att något står på nätet behöver det inte vara sant. Vilken idiot som helst kan skriva precis vilken dynga som helst på nätet. Jag skulle vilja likställa det med att sätta upp affischer på stan. Hur många skulle läsa en affisch på stan och sen säga "jo, jag såg en affisch på stan som sa att månlandningen är fejk så då måste det vara så". Om man däremot läser det på nätet så är det däremot sanning. Suck. Om något så har den som affischerat ansträngt sig bra mycket mer och lagt ut tid, kraft och pengar på att sprida sitt budskap. Den som skriver på nätet lägger på sin höjd lite tid.

Jag gillar devisen: Om det ser för bra ut för att vara sant så är det oftast precis så.

Återigen: källkritik. Till och med Skolverket har uppmärksammat det här.

Vad har fått mig att gå igång på det här nu då? Ett enkelt svar: börsforum. Det finns ett flertal olika forum för aktieintresserade i Sverige; placera.nu, börssnack (på di.se), shareville.se och bullstreet.se för att nämna några.

Det är humor på högsta nivå att läsa placera.nu och de trådar som handlar om förhoppningsbolag (Josab, Cassandra oil, Starbreeze, Africa oil, Northland Resources, Cellpoint connect, Cefour med flera). Den tappra skara som verkligen tror på bolaget har en rent manisk och religiös inlevelse i bolaget. Minsta tvivel från en annan skribent möts med öppen misstro, personangrepp och idiotförklaringar. Ofta kallas tvivlarna för "baissare" och man påstår att de bara skriver på forumet för att få ned kursen för att kunna köpa billigare själva. Sakargument bemöts ofta med att kalla någon för baissare utan att bemöta frågan. I vilket fall kan man ha olika åsikter och min personliga åsikt är att man behöver se båda sidor av myntet för att kunna bilda sig en vettig uppfattning. Att bara lyssna på de troende är fullständigt värdelöst, likaså att bara lyssna på de som inte tror på bolaget. Att däremot ta bådas argument och bilda sig sin egen bild tror jag däremot på.

Vilka är det då som skriver på forumen?
Det vet jag såklart inte, men en sak är i alla fall klar:

- det är inte professionella aktieanalytiker
- det är inte professionella investerare eller fondförvaltare
- det är inte företagsledare
- det är sällan traders
 
- det är sällan personer som arbetar i ledande befattningar i bolag 

Inte sällan kan man se skribenter uttala sig mycket självsäkert i en komplicerad fråga (där jag själv inte har örnkoll) för att dagen efter helt bekymmersfritt ställa en riktig amatörfråga. T ex såg jag en av de värre på börssnack fråga hur det fungerar med utdelning... Stort förtroende man får för en sådan person.

Oerhört många personer har helt uppenbart inte en susning om hur det är att driva bolag. Extra tydligt blir det för Starbreeze. Dataspel är det många som gillar, även jag. Det är även något som många förstår sig på och tror att de vet hur det fungerar. Att man sen kan söka fram en massa information från nätet gör att ännu fler tror att de har koll.

NEWSFLASH: Det har de inte.

Att driva bolag är svårt. Att driva ett spelutvecklingsbolag som hela tiden måste hitta på nya spel/affärsidéer är ännu svårare. Det är ungefär som att Volvo skulle behöva hitta på en helt ny typ av fordon varje gång de ska lansera en ny bil. Att någon kan läsa hur många DLC Starbreeze sålt på Steam senaste månaden gör inte att de har koll på hur bolaget går. Med tanke på hur många som enligt egen utsago satt hela sitt sparkapital i ett enda bolag blir jag mörkrädd. Ordet riskspridning är uppenbarligen helt okänt. När det gäller att driva företag så är det ett ganska komplicerat arbete. Vilka kostnader som uppkommer i olika skeden är det helt uppenbart många som inte har en susning om. En företagsledare som byggt upp en mängd företag (Björn Örås) sa en sak som fastnade hos mig: "Det tar alltid mycket längre tid än man tror att få intäkter och det blir alltid mycket dyrare än man tror när man startar något nytt." Det är inte ett rakt citat, men huvuddragen är rätt.

Rakt av så är kunskapsnivån på de som skriver på aktie- och börsforum förvånansvärt låg. Det finns givetvis undantag bland all dynga, men det tar mycket lång tid att hitta dem. Sedan är det så att man hittar vissa skribenter som har koll på en del saker, men som inte alls har koll på andra. Mozzez som hänger på ALLA forum och kanaler som rör Starbreeze är ett lysande exempel. Han/hon har bra koll på försäljningsutvecklingen, men (i mitt tycke) helt felaktig bild över vilken värdering bolaget ska ha. Med den kunskapen är det en utmärkt person att följa då man får väldigt mycket bra underlag och fakta från honom/henne, men sen får man bilda sig sin egen uppfattning. Ett annat exempel på raka motsatsen är det här:


Personen hade rätt och Skanska har gått upp ca 7% sedan inlägget men det skulle jag påstå beror på ren slump eller tur.

Vilka kan man tro på då? Kan man lita på Mangoldx? Varför skriver jag det här? Vad kan jag vinna på det? Klart som korvspad att man kritiskt ska läsa det jag skriver och fundera på varför jag skriver något. Alla har alltid en baktanke med det de gör. Filantroper är det ont om. För min egen del är det här ren terapi. Att tvingas formulera mina tankar i ord får mig att tänka ett steg till och det utvecklar mig både som person och investerare. Har jag någon koll då? Kanske, jag har i alla fall en ekonomexamen från Stockholms universitet och arbetat i företagsledande befattningar i över 10 år. Aktier har jag haft som intresse i snart 10 år, men jag har inga illusioner om att kunna förutspå marknaden eller göra kortsiktiga klipp. Att däremot hitta bra långsiktiga innehav är vad jag försöker mig på.

söndag 16 november 2014

Starbreeze delårsrapport

Eller - sålde jag för tidigt?
 


I torsdags släppte Starbreeze sin Q1-rapport (man har brutet räkenskapsår med perioden 1/7-30/6 istället för vanligt kalenderår). Jag sålde av mitt innehav i Starbreeze redan i augusti före Q4-rapporten och helårsrapporten. Anledning till att jag sålde av mitt innehav var att jag tyckte att kursen inte motiverades av bolagets intjäning. En lång utläggning om det finns här, men kortfattat kan man säga att jag tycker att en motiverad värdering på Starbreeze ligger på ett PE-tal på mellan 7-10. Med tanke på att man gjorde ett resultat om 118,5 Mkr (efter skatt) vilket motsvarar 0,85 kr/aktie för helåret ansåg jag att värderingen då blev för hög. Nu ska vi komma ihåg att det var ett helt fantastiskt helårsresultat som man lyckades prestera. En oerhörd turn-around. Klart imponerande. När jag sålde av fick jag ut ca 9,90 kr/aktie vilket då motsvarade ett PE-tal på 11,6. Värderingen var helt enkelt för hög för mig och då valde jag att kliva av.

Hur såg den senaste delårsrapporten ut då?
Inte riktigt lika bra som Q4:an....
I Q4:an redovisade man ett resultat om 16,7 Mkr efter skatt (0,12 kr/aktie).
I Q1:an redovisade man ett resultat om 2,5 Mkr efter skatt (0,02 kr/aktie).

Det är egentligen inte speciellt konstigt att resultatet går ned med tanke på att man inte släppt något nytt spel sedan Payday 2 för drygt ett år sen. Tvärt om anser jag att det är mycket imponerande att man klarar av att hålla intjäningen på en fortsatt hög nivå trots att det var länge sen man släppte ett nytt spel. Starbreeze har lyckats oerhört väl med marknadsföringen på Steam och legat väldigt högt uppe på försäljningslistorna med både grundspelet och DLC. Däremot ger både Brothers och Payday - the heist bara kaffepengar nuförtiden.

Till detta har man även lyckats få chansen att utveckla ett nytt spel för The Walking Dead (TWD).

Man har också förvärvat spelutvecklaren Geminose Inc i USA genom nya utgivna aktier motsvarande ca 3,0% av aktiestocken. Utan att ha grävt i det här så förefaller värderingen för Geminose Inc vara ca 50 Mkr. Tanken förefaller vara att bygga upp en ny spelutvecklingsstudio i Los Angeles.

Enligt delårsrapporten har man även 161,7 Mkr i kassan.

Då är väl allt toppen?
Nej, det tycker inte jag och tydligen inte heller börsen. Kursen rasade från 10-11 kr som den legat på senaste månaden ned till 7,15 kr. Nu har den återhämtat sig en smula och är strax under 8 kr igen.

Varför är det inte toppen?
Risken i aktien har ökat rejält. Tidigare kommunicerade man att man skulle släppa ett nytt spel om året. Det var i alla fall så jag tolkade VD och materialet från bolaget. Så blir det inte nu.
  • The Walking Dead lanseras Q3 alt Q4 2016 (min tolkning, det kan även vara under 2017).
  • Geminose lanserar sitt första spel 2016.
  • Storm kommer 2017.
  • Man kommer även att börja arbeta som förläggare för andra spelutvecklare och förhoppningsvis marknadsföra och lansera något spel för dem under 2015. Kanske.
Om man nu lyckas hålla uppe pulsförsäljningen av PayDay 2 under 2015 med hjälp av nya DLC kanske man kan fortsätta med nollresultat för 2015-2016. Jag ska erkänna att jag är mycket skeptisk till det. Nu har man en rejäl kassa, men med planerna på att bygga upp ett nytt kontor i Los Angeles och utvecklingskostnaderna för TWD så tror jag att man kommer att börja äta av kassan. För min del ansåg jag att det var viktigt att Starbreeze kunde visa att de kan leverera nya spel med ett jämnt flöde för att säkerställa intjäningen. Så blir det inte nu. Det är inte omöjligt (och kanske till och med troligt) att TWD blir en rejäl succé och då är bolaget kraftigt undervärderat. Eller också blir det inte det och då blir det jobbigt på riktigt.

Ett bolag som man skulle kunna jämföra med är CCP som gjort MMORG-spelet Eve Online. CCP kommer från Island och köpte för ett par år sedan White Wolf för att tillsammans med dem bygga upp ett nytt kontor i Atlanta och utveckla ett nytt spel. Det gick inte alls och man la ned hela klabbet. Man har också försökt utveckla ett annat spel till Playstation som anknyter till Eve Online (DUST 514). Det gick också sådär. Är Starbreeze och CCP lika som bolag? Nej, det tror jag inte, men mycket av affärsidén är liknande.
  • Huvudsakliga försäljningen sker online,
  • ett spel står för den absoluta merparten av intjäningen, 
  • båda har (har haft) ambitiösa planer för tillväxt in på nya marknader. 
Hur det gått för CCP vet jag. Hur det går för Starbreeze vet jag inte.

I vilket fall tror jag att man kommer att kunna köpa aktier i Starbreeze till lägre kurser under 2015 än i dag. Till dess fortsätter jag att hålla i hörnflaggan och titta på.

söndag 9 november 2014

Direktavkastning under 2015

Eller - snart kommer stålarna!

Utdelningar är något som jag gillar. Det är ett bevis på att företaget verkligen går bra. Att fejka resultat i bokföringen finns det många sätt att göra (t ex Eniro och Oniva) men när pengarna ska betalas ut är det svårare att fejka utbetalningen. Det blir ganska sura miner om det inte kommer in några pengar på aktieägarnas konton.

 

Hur kommer det att se ut nästa år då?

Att sia om framtiden är alltid svårt men någon uppfattning om nästa år har jag i alla fall. De flesta prognoser har jag tagit från 4-traders i annat fall finns en kommentar. Jag håller inte alltid med om deras prognoser, men förhoppningsvis har de bättre koll än mig. Kurser nedan är fredagens slutkurser.


ABB Ltd

Kurs: 164,40 kr

Utdelningsprognos: 5,60 kr

Direktavkastning: 3,4%

Kommentar: Förra året delade ABB ut dryga 5 kr. Det har gått bättre i år än 2013 så det finns nog möjlighet till utdelningsökning. Personligen tror jag att man kommer att behålla föregående års utdelning.

Atlas Copco B

Kurs: 193,80 kr

Utdelningsprognos: 6,05 kr

Direktavkastning: 3,1%

Kommentar: Förra året delade Atlas ut 5,50 kr. Har ingen direkt koll på eventuell utdelningsökning.

Boliden

Kurs: 121,90 kr

Utdelningsprognos: 2,20 kr

Direktavkastning: 1,8%

Kommentar: Förra året delade Boliden ut 1,75 kr vilket var en rejäl sänkning gentemot föregående år. Mer normal utdelning senaste 5 åren har varit 4 kr. Highscore var 2007 med 16 kr. Det lär nog inte upprepas närmaste året. Däremot ser det i min värld mycket bättre ut nu med kronförsvagningen och jag tycker att metallpriserna verkar gå i rätt riktning.

Dedicare

Kurs: 27,20 kr

Utdelningsprognos: 1,50 kr

Direktavkastning: 5,5%

Kommentar: Prognosen är min egen. Förra året delade Dedicare ut 1,10 kr vilket  motsvarade 74% av resultatet. Man har egentligen som mål att dela ut ca 50%, men här har man flera gånger delat ut bra mycket mer. Jag har funderat en del på det här. Finns möjlighet att man delar ut ännu mer.

Eurocon Consulting

Kurs: 3,40 kr

Utdelningsprognos: 0,20 kr

Direktavkastning: 5,9%

Kommentar: Prognosen är min egen. Förra året delade Eurocon ut 0,20 kr vilket  var 125% av resultatet och 2014 har inte gått tokbra heller. Om man ska klara av att dela ut 0,20 kr krävs att man vänder i Q4 och det tror jag faktiskt att man klarar. Ska titta lite närmare på det här bolaget igen.

Fabege

Kurs: 94,20 kr

Utdelningsprognos: 3,00 kr

Direktavkastning: 3,2%

Kommentar: Prognosen är min egen. Förra året delade Fabege ut 3 kr och året innan och året innan dess. Tror inte att man kommer att höja utdelningen i år heller. Man har för många bra investeringsmöjligheter för att dela ut pengar.

Fortum Oyj

Kurs: 18,15

Utdelningsprognos: 1,07

Direktavkastning: 5,9%

Kommentar: Förra året delade Fortum ut
1,10. Nu har man sålt av en hel del verksamheter vilket jag tror kommer att påverka utdelningsmöjligheterna framöver. Rubelns fall är ju inte heller speciellt bra för de ryska verksamheterna som är tänkta att börja leverera vinst nu.

HM B 

Kurs: 295,00 kr

Utdelningsprognos: 10,00 kr

Direktavkastning: 3,4%

Kommentar: Är det äntligen dags för utdelningshöjning? Förra året delade HM ut 9,50 kr (igen). Nu har man investerat rejält i nya marknader och onlineförsäljning vilket givetvis är kanonbra för oss aktieägare. Kanske man nu styra om en del av kassaflödet till utdelningar?

Intrum Justitia

Kurs: 218,40 kr

Utdelningsprognos: 6,78 kr

Direktavkastning: 3,1%

Kommentar: Om prognosen slår in är det en rejäl utdelningsökning då Intrum delade ut 5,75 kr förra året. Å andra sidan höjde man förra året också från 5,00 kr året innan.

JM

Kurs: 234,90 kr

Utdelningsprognos: 7,86 kr

Direktavkastning: 3,3%

Kommentar: Om prognosen slår in är det en hyfsad utdelningsökning från förra årets utdelning om 7,25 kr. JM går bra och så länge bostadsmarknaden i Stockholm är stekhet lär man tjäna bra med pengar.

Rederi AB Transatlantic

Kurs: 6,30 kr

Utdelningsprognos: 0 kr

Direktavkastning: n/a

Kommentar: Prognosen är min egen. I år kommer man äntligen att göra vinst på helåret (om nu inte Q4, mot förmodan, skulle ge ett minusresultat). Vinsten för Q1-3 är 60 öre/aktie och om man fortsätter på samma spår kan man nog fortsätta göra 1 kr/år i vinst. Utdelning för 2014 kan vi aktieägare nog glömma. Det vore fel att dela ut pengar så snart efter de två senaste nyemissionerna. Jag har funderat massor över det här bolaget, bl a här.

Sandvik

Kurs: 82,05 kr

Utdelningsprognos: 3,59 kr

Direktavkastning: 4,4%

Kommentar: Jag tror att 4-trades är för optimistiska. Tvivlar starkt på en utdelningshöjning från förra årets 3,50 kr. Tror mer på att den behålls.

SEB A

Kurs: 93,15 kr

Utdelningsprognos: 4,90 kr

Direktavkastning: 5,3%

Kommentar: Här tror jag att man är för pessimistisk på 4-traders. 5,00 kr tror jag inte är omöjligt i utdelning. Nu har jag dessutom en del SEB C och där blir direktavkastningen ännu lite högre (5,5% mer exakt, räknat på 4,90 kr).

Skanska

Kurs: 155,10 kr

Utdelningsprognos: 6,47 kr

Direktavkastning: 4,2%

Kommentar: Förra årets utdelning var 6,25 kr och det är inte omöjligt med en utdelningshöjning, men med tanke på hur många investeringsmöjligheter Skanska har inom kommersiell fastighetsutveckling tror jag att de vill behålla pengarna inom bolaget.

SKF B

Kurs: 151,80 kr

Utdelningsprognos: 5,74 kr

Direktavkastning: 3,8%

Kommentar: Förra året var en katastrof med kartellböterna. Trots det delade man ut 5,50 kr som man nu gjort i 3 år i rad. I år har det gått bättre (utan böter), men lysande går det inte.

SSAB B

Kurs: 44,55 kr

Utdelningsprognos: 0,59 kr

Direktavkastning: 1,3%

Kommentar: I år ställde man in utdelningen och skyllde på samgående med Rukki. Jag tvivlar på att marknaden har vänt tillräckligt mycket för att återuppta utdelningar trots att USA-marknaden går bra och att det verkar, om än oerhört långsamt, vända i Europa. Kronförsvagningen är också bra för SSAB.

Starbucks Corp

Kurs: $77,79

Utdelningsprognos: $0,32 per kvartal

Direktavkastning: 1,6%

Kommentar: Man höjde utdelningen senaste kvartalet från 26 cent till 32 cent. Jag tror att man kommer att fortsätta med höjningarna under nästa år.

Swedish Match

Kurs: 240,00 kr

Utdelningsprognos: 7,44 kr

Direktavkastning: 3,1%

Kommentar: Ingen tillväxtraket direkt, men en riktig kassako som bara trillar på. Någon gång måste ju snusmarknaden och cigarrmarknaden dö bort, men jag tvivlar på att det sker inom min livstid.

Sammanfattning

Det ser onekligen ut som att utdelningarna för 2014 (som delas ut 2015) kommer att öka en smula om nu prognoserna är rätt. Totalt sett kommer min lilla portfölj att dela ut en direktavkastning på ca 3,4% (räknat på dagens värde) vilket är långt sämre än t ex xperimentinvest som har som mål att uppnå minst 5% i direktavkastning. Å andra sidan har jag ett 10-procentigt innehav som inte delar ut ett smack (Rederi AB Transatlantic). I vilket fall är jag ganska nöjd med 3,4% i direktavkastning och hoppas att värdeökningarna på innehaven mer än väl ska slå Xperimentinvests direktavkastning då ett antal av hans innehav är preferensaktier som enligt skolboken inte borde röra sig speciellt mycket i värde.

Vi får se hur det går.

(Bara för att vara tydlig. Jag har inte startat någon tävling med Xperimentinvest. Jag är bara intresserad av att se hur olika strategier går. Spontant tror jag att hans idé är bättre än min.)

torsdag 6 november 2014

Nettoköp under åren

Eller - har jag satsat pengar på fel år?

Jag har en hyfsad koll på när och hur jag köpt och sålt aktier över börsen den senaste tiden. Totalt ligger jag ca 110% plus på nuvarande innehav (exkl utdelningar vilket även gäller alla följande siffror). Detta är inte inräknat de aktier som jag sålt av (t ex Starbreeze) med en rejäl vinst utan bara räknat på dem jag har kvar. 110% kan låta fantastiskt, men då jag har haft många aktier länge så blir värdestegringen per år allt annat än enorm på alla innehav. Givetvis har jag ett antal fantastiska innehav med makalös uppgång, high score är 777% (JM), men jag har också sorgebarn med nedgång trots flera års ägande (Fortum, Sandvik, SSAB och Eurocon).

Varför tittar jag då på nuvarande innehav när jag kollar värdestegring? Det enkla svaret är att jag använder Bloombergs utmärkta app i paddan och då ser jag bara de aktier jag har kvar. Jag kan såklart även kolla av i mitt excelark hur året har gått och det lär jag göra vid årsskiftet. Däremot är jag egentligen inte jätteintresserad av realiserade vinster under året utan vill mer fokusera på de bolag som jag har kvar och vad jag tror om dem. Om jag säljer av något innehav så bör jag ha något bättre ställe att göra av pengarna. Risken blir att jag blir för otålig att hitta en bra investeringsmöjlighet och slänger iväg pengarna på felköp. Mina ingångsvärden i Sandvik och Fortum beror på precis det. Jag sålde av ett innehav i Gunnebo med förvånansvärt bra timing under 2010 och letade då andra investeringsmöjligheter och landade i Sandvik (102 kr) och Fortum (189 kr). Mer is i magen hade varit bättre.

Vad lär jag mig av det här då?
Jo, vid det tillfället var jag ganska dåligt påläst och otålig och hade egentligen inte tid och lust att leta alltför länge efter andra investeringsalternativ. Inte en bra kombination. Idag är jag bättre påläst, men fortfarande otålig. Hur dåligt är det då? Ett ärligt svar är att jag vet inte. Jag försöker hantera det genom att sprida inköp över längre tid för att slippa satsa allt vid fel tillfälle. Marknadstiming i form av makrostatistik är jag för dålig på. Däremot är jag hyfsad på att hitta nedgångar i bra bolag, t ex köpte jag en hel del SEB när de gick ned i oktober och där ligger jag knappt 10% plus. Jag kommer förhoppningsvis att fortsätta vara nettoköpare på börsen och när ekonomin tillåter kommer jag att trycka in mer pengar i aktier. Intressant nog så har jag nettoinvesterat 40% av mitt innehav de senaste 2 åren och ytterligare 35% under 2008-2009. Det jag köpte 2008-2009 visade sig vara synnerligen väl investerat (även om jag började köpa alldeles för tidigt). Kommer det jag köpt 2013-2014 att också att kännas bra om 5 år?